近期，为满足人工智能（AI）基础设施的庞大需求，OpenAI的合作伙伴正面临沉重的财务负担，预计与OpenAI相关的借款总额将接近1000亿美元。这种独特的扩张策略使得OpenAI自身几乎不承担财务风险，而将高额资本支出和相关风险转移至其合作方及贷款机构。
据权威媒体报道，包括软银、甲骨文和CoreWeave在内的多家公司，已为投资OpenAI或建设其所需基础设施至少举债300亿美元。 此外，Blue Owl Capital和Crusoe等基础设施公司，则通过与OpenAI的合作协议，获得了约280亿美元的贷款支持。 一笔新的380亿美元银团贷款也正在推进中，旨在资助甲骨文和Vantage数据中心为OpenAI建设更多算力站点。 这些举措共同推高了合作伙伴方的总负债，使其逼近千亿美元大关。
与此形成对比的是，OpenAI自身资产负债表上几乎没有债务，其40亿美元的信贷额度也尚未动用。 这意味着数据中心建设的融资、利率波动以及资产折旧等一系列风险，均由合作方及提供贷款的金融机构承担。 业内人士将此形容为“OpenAI点单，伙伴买单”的杠杆式发展模式。
这一激进策略的背后，是OpenAI对未来算力资源的巨大需求。该公司已承诺在未来八年内投入1.4万亿美元用于算力采购，以实现至少36吉瓦（GW）的计算容量目标。 庞大的算力缺口被视为限制OpenAI用户增长和模型迭代的关键瓶颈。
然而，这种巨额债务集中涌向AI基础设施的现象，已在华尔街引发对“单一客户依赖与高杠杆”风险的担忧。 汇丰银行预测，到2030年，OpenAI可能面临2070亿美元的资金缺口，即便其营收预期有所上调。 若OpenAI的收入增长未能达到预期，高度依赖其业务的CoreWeave以及大量承接项目的甲骨文等企业，可能首当其冲面临现金流压力。 例如，CoreWeave截至9月底的债务总额已达约140亿美元，且其高达77%的收入来源于微软和OpenAI。 标普全球亦警告称，到2028年，甲骨文三分之一的营收可能将与OpenAI挂钩。
简而言之，OpenAI正在将其历史上罕见的资本密集型基础设施建设任务，通过合同承诺的方式“外包”给合作伙伴的资产负债表。 这种以债务为驱动的扩张模式，使得OpenAI得以保持轻资产运营，同时加速在全球范围内抢占AI计算高地。
